《港湾商业观察》施子夫 王璐

今年3月29日，冲刺创业板IPO的深圳市睿联技术股份有限公司(以下简称，睿联技术)提交了注册，不出意外的话，公司离挂牌上市已经近在咫尺。

然而，在目前资本市场尤其IPO严格审查的当下，睿联技术是否将迎来挑战也未可知。至少从财务数据上来看，睿联技术的单一产品过于依赖境外业务，尤其是亚马逊，也多少暗藏隐忧。

睿联技术主要从事自主品牌“Reolink”的家用视频监控产品软硬件的研发、生产和销售，以线上平台为主要销售渠道，重点面向海外消费市场。报告期内，公司主要产品为家用摄像机单机、套装及配件等设备端产品，并配套客户端App，“端到端”的满足消费者家用视频监控需求。

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65%依赖亚马逊，又是竞争对手

2021年-2023年(报告期内)，睿联技术实现营收分别为13.67亿元、16.52亿元和20.80亿元，归母净利润分别为2.49亿元、2.84亿元和4.36亿元。

2024年1-3月，公司预计实现营业收入区间为4.89亿元至5.18亿元，较上年同期增长17.44%-24.46%，净利润区间为9652.38万元至1.12亿元，较上年同期增长16.70%-35.34%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润区间为9330.67万元至1.09亿元，较上年同期增长14.02%-32.85%。该业绩预计情况系公司初步测算数据，未经会计师审计或审阅，不构成公司的盈利预测或业绩承诺。

招股书介绍，公司主要产品包括摄像机单机、摄像机套装及配件。报告期内，公司摄像机单机、摄像机套装合计销售金额占主营业务收入的比例分别为93.93%、92.32%、90.33%，是公司主要销售内容。

报告期内，公司摄像机单机实现的营业收入分别为8.48亿元、11.27亿元、14.35亿元，摄像机套装实现的营业收入分别为4.36亿元、3.99亿元、4.44亿元。公司摄像机单机销售占比更高，收入结构特点与零售市场需求特点相互一致。2022年度摄像机套装产品收入较2021年度略有下降，主要是受产品价格上涨、欧洲地区消费影响等因素所致。

睿联技术表示，报告期内，从区域来看，境外销售占当期营业收入的比例超过99%；从渠道来看，线上销售占当期营业收入的比例接近90%左右。

公司境外销售占当期营业收入的比例超过99%，外销产品主要以美元、欧元结算。在日常业务开展过程中，公司产品由境内母公司销售给境外香港子公司，再通过香港子公司向欧洲市场销售，或者经美国子公司向北美市场销售。不同期间的海外产品销售折算人民币的汇率波动差异会影响营业收入，不同期间的海外库存商品结转成本及期末库存商品折算人民币的汇率波动差异会影响营业成本。

同时，睿联技术主要通过亚马逊、eBay、速卖通、官网等线上渠道销售，其中通过亚马逊平台实现销售额占当年合计产品销售收入的比例分别为63.80%、66.05%和64.85%，占比相对较高。

招股书风险因素中介绍，亚马逊旗下的家用摄像机品牌Ring、Blink是公司线上销售主要竞争对手。亚马逊是欧美国家消费者的主要线上购物平台，如果平台方由于市场竞争、经营策略变化或当地国家政治经济环境变化而造成市场份额降低，而公司未能及时调整销售渠道策略，可能对销售额产生不利影响。

不难看出，近三年收入的六成五依赖于亚马逊，而公司主要的竞争对手又是亚马逊，这种“相爱相杀”多少令人担忧。

有市场人士认为，睿联技术的亚马逊依赖症与亚马逊旗下产品成为主要竞争对手的“双重矛盾”，未来或将直接影响到公司的产品销量及市场竞争力。“目前公司业绩之所以还不错，不排除主要因素是综合成本优势带动下的价格低廉，但是否可以持续，包括亚马逊是否可能会加大自身产品推广，以及扶持新的品牌等，都可能对睿联技术造成影响。”

招股书坦言，未来若家用摄像机市场出现竞争加剧、需求下降或产品价格下降等情形，同时公司无法及时扩展产品体系，推出新产品以适应市场变化，将对公司经营业绩造成不利影响。

此外，睿联技术还表示，目前，公司在国内市场销售占比还较少。从发展战略和资源禀赋考虑，公司短期预计仍将战略聚焦于海外市场，国内市场作为中长期市场布局，现阶段处于前期探索发展阶段。因此，从短期来看，公司国内市场销售占比预计仍然会维持在较低比例。较成熟的国内市场竞争对手而言，公司将重点瞄准并开发国内的中高端细分市场，寻求差异化发展，但鉴于对国内市场需求特点的深入理解和品牌知名度还有待时间沉淀，未来不排除存在国内市场开发不及预期的风险，可能对分散经营产生不利影响。

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递表前分红，货币资金充裕又补流？

除了市场及竞争因素外，外界对于睿联技术的递表前分红现象也高度关注。

2020年、2021年睿联技术现金分红金额分别为1.06亿元、1.17亿元。2020年，睿联技术实现营收9.6亿元，归母净利润为1.86亿元。

从业绩表现上看，2022年和2023年睿联技术也都表现不错，却丝毫未见分红。公司于2022年6月初递交招股书，巨额分红又刚好踩在递交招股书前两年，这是否过于精准？

审核问询函也提及现金分红的必要性和合理性，对此，睿联技术回应称，2020年、2021年，公司业绩实现快速增长，账面现金较为充裕，为保证股东的合理投资回报、激励公司核心人员及骨干员工、维护公司经营团队稳定，且公司股东亦存在购房需求，公司在保障业务开展资金需求的前提下，按照《公司章程》进行现金分红，具有必要性。

睿联技术此次拟计划募集资金11.23亿元，其中5.40亿元用于研发中心升级项目、3.83亿元用于总部运营中心与信息化升级项目以及2亿元用于补充流动资金。

报告期内，睿联技术的货币资金分别为6776.87万元、2.63亿元和6.19亿元，2022年末、2023年末，公司货币资金分别增长288.66%、135.08%，主要系销售业绩增长，经营性现金流增长所致。

也就是说，2023年的货币资金是2022年的两倍多，且2020年和2021年刚好又分红了2.23亿元，睿联技术再度要补充流动资金2亿元。那么股票杠杆的规则，账上资金如此丰裕还先分走了2亿多，睿联技术的2亿元补流是否合理，是否有其必要性呢？(港湾财经出品)